資本利益率 — ROE・ROIC・ROAとその分解
VZ
資本利益率 — ROE・ROIC・ROAとその分解
利益率 — ROE・ROIC・ROAとその要因
%ROE の推移
投下された自己資本は何を稼いでいるか。
- ROE — 26.50% から 16.20% へ: FY21 26.50%, FY22 23.00%, FY23 12.40%, FY24 17.40%, FY25 16.20%
各系列は会計年度ごとの一指標です。点は報告値またはそこから直接導いた年次値で、平滑化はしていません。
ROE = 当期純利益 / 自己資本（期末時点）。 入力値はすべて損益計算書・貸借対照表と同じ決算データ層から。 出典：SEC EDGAR companyfacts · 提出 2009–2026
ROIC の推移
投下資本全体は何を稼いでいるか — 自己資本と負債のどちらで賄われたかに関わらず。
- ROIC — 10.80% から 9.30% へ: FY21 10.80%, FY22 9.70%, FY23 6.70%, FY24 9.30%, FY25 9.30%
各系列は会計年度ごとの一指標です。点は報告値またはそこから直接導いた年次値で、平滑化はしていません。
ROIC = EBIT·(1 − 実効税率) / (自己資本 + 有利子負債 − 現金)。税率は法人税費用 / 税引前利益から。 入力値はすべて損益計算書・貸借対照表と同じ決算データ層から。 出典：SEC EDGAR companyfacts · 提出 2009–2026
ROA の推移
総資産は何を稼いでいるか。
- ROA — 6.00% から 4.20% へ: FY21 6.00%, FY22 5.60%, FY23 3.10%, FY24 4.60%, FY25 4.20%
各系列は会計年度ごとの一指標です。点は報告値またはそこから直接導いた年次値で、平滑化はしていません。
ROA = 当期純利益 / 総資産（期末時点）。 入力値はすべて損益計算書・貸借対照表と同じ決算データ層から。 出典：SEC EDGAR companyfacts · 提出 2009–2026
利益率の比較
同じ年度を三つの分母で：自己資本、投下資本、総資産。ROEとROICの差が資本レバレッジの効きを示します。
- ROE — 26.50% から 16.20% へ: FY21 26.50%, FY22 23.00%, FY23 12.40%, FY24 17.40%, FY25 16.20%
- ROIC — 10.80% から 9.30% へ: FY21 10.80%, FY22 9.70%, FY23 6.70%, FY24 9.30%, FY25 9.30%
- ROA — 6.00% から 4.20% へ: FY21 6.00%, FY22 5.60%, FY23 3.10%, FY24 4.60%, FY25 4.20%
各系列は会計年度ごとの一指標です。点は報告値またはそこから直接導いた年次値で、平滑化はしていません。
ROE = 純利益/自己資本 · ROIC = EBIT·(1−税率)/(自己資本+負債−現金) · ROA = 純利益/総資産。 出典：SEC EDGAR companyfacts · 提出 2009–2026
デュポン分解：自己資本利益率が動いた理由 — FY24 → FY25
ROEは三つの因子の積です：マージン（売上のうち手元に残る割合）、総資産回転率（資産1ドルあたりの売上）、財務レバレッジ（自己資本1ドルあたりの資産）。橋はこのうちどれが動きを担ったかを示します。
表示：ROE 17.41pp → ROE 16.24pp, 変化 -1.16pp.
- Margin -0.74pp
- Asset turnover -0.41pp
- Equity multiplier -0.01pp
左から右へ：最初の棒が期首値、中間の棒が変化（上向き＝増加、下向き＝減少）、最後が期末値です。変化の合計は差額と正確に一致し、説明できない残差は残りません。 数値軸はゼロ付近で切断してあります。大きな期首・期末の棒に対して寄与分が見えるように するためで、棒の長さは絶対値に比例しません。
マージン 13.0 % → 12.4 %、回転率 0.35 → 0.34、レバレッジ 3.83 → 3.82。三因子の積を順序非依存のシャープレーで分解：φ_a = Δa·[b₀c₀/3 + (b₀c₁+b₁c₀)/6 + b₁c₁/3]、b・cも同様 — 三つの寄与の合計はROEの変化と正確に一致します。 出典：SEC EDGAR companyfacts · 提出 2009–2026
デュポン分解：自己資本利益率が動いた理由 — FY24 → FY25
ROEは三つの因子の積です：マージン（売上のうち手元に残る割合）、総資産回転率（資産1ドルあたりの売上）、財務レバレッジ（自己資本1ドルあたりの資産）。橋はこのうちどれが動きを担ったかを示します。
表示：ROE 17.41pp → ROE 16.24pp, 変化 -1.16pp.
- Margin -0.74pp
- Asset turnover -0.41pp
- Equity multiplier -0.01pp
左から右へ：最初の棒が期首値、中間の棒が変化（上向き＝増加、下向き＝減少）、最後が期末値です。変化の合計は差額と正確に一致し、説明できない残差は残りません。 数値軸はゼロ付近で切断してあります。大きな期首・期末の棒に対して寄与分が見えるように するためで、棒の長さは絶対値に比例しません。
マージン 13.0 % → 12.4 %、回転率 0.35 → 0.34、レバレッジ 3.83 → 3.82。三因子の積を順序非依存のシャープレーで分解：φ_a = Δa·[b₀c₀/3 + (b₀c₁+b₁c₀)/6 + b₁c₁/3]、b・cも同様 — 三つの寄与の合計はROEの変化と正確に一致します。 出典：SEC EDGAR companyfacts · 提出 2009–2026
デュポン分解：自己資本利益率が動いた理由 — FY24 → FY25
ROEは三つの因子の積です：マージン（売上のうち手元に残る割合）、総資産回転率（資産1ドルあたりの売上）、財務レバレッジ（自己資本1ドルあたりの資産）。橋はこのうちどれが動きを担ったかを示します。
表示：ROE 17.41pp → ROE 16.24pp, 変化 -1.16pp.
- Margin -0.74pp
- Asset turnover -0.41pp
- Equity multiplier -0.01pp
左から右へ：最初の棒が期首値、中間の棒が変化（上向き＝増加、下向き＝減少）、最後が期末値です。変化の合計は差額と正確に一致し、説明できない残差は残りません。 数値軸はゼロ付近で切断してあります。大きな期首・期末の棒に対して寄与分が見えるように するためで、棒の長さは絶対値に比例しません。
マージン 13.0 % → 12.4 %、回転率 0.35 → 0.34、レバレッジ 3.83 → 3.82。三因子の積を順序非依存のシャープレーで分解：φ_a = Δa·[b₀c₀/3 + (b₀c₁+b₁c₀)/6 + b₁c₁/3]、b・cも同様 — 三つの寄与の合計はROEの変化と正確に一致します。 出典：SEC EDGAR companyfacts · 提出 2009–2026
デュポン分解：自己資本利益率が動いた理由 — FY24 → FY25
ROEは三つの因子の積です：マージン（売上のうち手元に残る割合）、総資産回転率（資産1ドルあたりの売上）、財務レバレッジ（自己資本1ドルあたりの資産）。橋はこのうちどれが動きを担ったかを示します。
表示：ROE 17.41pp → ROE 16.24pp, 変化 -1.16pp.
- Margin -0.74pp
- Asset turnover -0.41pp
- Equity multiplier -0.01pp
左から右へ：最初の棒が期首値、中間の棒が変化（上向き＝増加、下向き＝減少）、最後が期末値です。変化の合計は差額と正確に一致し、説明できない残差は残りません。 数値軸はゼロ付近で切断してあります。大きな期首・期末の棒に対して寄与分が見えるように するためで、棒の長さは絶対値に比例しません。
マージン 13.0 % → 12.4 %、回転率 0.35 → 0.34、レバレッジ 3.83 → 3.82。三因子の積を順序非依存のシャープレーで分解：φ_a = Δa·[b₀c₀/3 + (b₀c₁+b₁c₀)/6 + b₁c₁/3]、b・cも同様 — 三つの寄与の合計はROEの変化と正確に一致します。 出典：SEC EDGAR companyfacts · 提出 2009–2026
デュポン分解：自己資本利益率が動いた理由 — FY23 → FY25
ROEは三つの因子の積です：マージン（売上のうち手元に残る割合）、総資産回転率（資産1ドルあたりの売上）、財務レバレッジ（自己資本1ドルあたりの資産）。橋はこのうちどれが動きを担ったかを示します。
表示：ROE 12.38pp → ROE 16.24pp, 変化 3.86pp.
- Margin 5.14pp
- Asset turnover -0.43pp
- Equity multiplier -0.84pp
左から右へ：最初の棒が期首値、中間の棒が変化（上向き＝増加、下向き＝減少）、最後が期末値です。変化の合計は差額と正確に一致し、説明できない残差は残りません。 数値軸はゼロ付近で切断してあります。大きな期首・期末の棒に対して寄与分が見えるように するためで、棒の長さは絶対値に比例しません。
マージン 8.7 % → 12.4 %、回転率 0.35 → 0.34、レバレッジ 4.05 → 3.82。三因子の積を順序非依存のシャープレーで分解：φ_a = Δa·[b₀c₀/3 + (b₀c₁+b₁c₀)/6 + b₁c₁/3]、b・cも同様 — 三つの寄与の合計はROEの変化と正確に一致します。 出典：SEC EDGAR companyfacts · 提出 2009–2026
デュポン分解：自己資本利益率が動いた理由 — FY23 → FY25
ROEは三つの因子の積です：マージン（売上のうち手元に残る割合）、総資産回転率（資産1ドルあたりの売上）、財務レバレッジ（自己資本1ドルあたりの資産）。橋はこのうちどれが動きを担ったかを示します。
表示：ROE 12.38pp → ROE 16.24pp, 変化 3.86pp.
- Margin 5.14pp
- Asset turnover -0.43pp
- Equity multiplier -0.84pp
左から右へ：最初の棒が期首値、中間の棒が変化（上向き＝増加、下向き＝減少）、最後が期末値です。変化の合計は差額と正確に一致し、説明できない残差は残りません。 数値軸はゼロ付近で切断してあります。大きな期首・期末の棒に対して寄与分が見えるように するためで、棒の長さは絶対値に比例しません。
マージン 8.7 % → 12.4 %、回転率 0.35 → 0.34、レバレッジ 4.05 → 3.82。三因子の積を順序非依存のシャープレーで分解：φ_a = Δa·[b₀c₀/3 + (b₀c₁+b₁c₀)/6 + b₁c₁/3]、b・cも同様 — 三つの寄与の合計はROEの変化と正確に一致します。 出典：SEC EDGAR companyfacts · 提出 2009–2026
デュポン分解：自己資本利益率が動いた理由 — FY23 → FY25
ROEは三つの因子の積です：マージン（売上のうち手元に残る割合）、総資産回転率（資産1ドルあたりの売上）、財務レバレッジ（自己資本1ドルあたりの資産）。橋はこのうちどれが動きを担ったかを示します。
表示：ROE 12.38pp → ROE 16.24pp, 変化 3.86pp.
- Margin 5.14pp
- Asset turnover -0.43pp
- Equity multiplier -0.84pp
左から右へ：最初の棒が期首値、中間の棒が変化（上向き＝増加、下向き＝減少）、最後が期末値です。変化の合計は差額と正確に一致し、説明できない残差は残りません。 数値軸はゼロ付近で切断してあります。大きな期首・期末の棒に対して寄与分が見えるように するためで、棒の長さは絶対値に比例しません。
マージン 8.7 % → 12.4 %、回転率 0.35 → 0.34、レバレッジ 4.05 → 3.82。三因子の積を順序非依存のシャープレーで分解：φ_a = Δa·[b₀c₀/3 + (b₀c₁+b₁c₀)/6 + b₁c₁/3]、b・cも同様 — 三つの寄与の合計はROEの変化と正確に一致します。 出典：SEC EDGAR companyfacts · 提出 2009–2026
デュポン分解：自己資本利益率が動いた理由 — FY23 → FY25
ROEは三つの因子の積です：マージン（売上のうち手元に残る割合）、総資産回転率（資産1ドルあたりの売上）、財務レバレッジ（自己資本1ドルあたりの資産）。橋はこのうちどれが動きを担ったかを示します。
表示：ROE 12.38pp → ROE 16.24pp, 変化 3.86pp.
- Margin 5.14pp
- Asset turnover -0.43pp
- Equity multiplier -0.84pp
左から右へ：最初の棒が期首値、中間の棒が変化（上向き＝増加、下向き＝減少）、最後が期末値です。変化の合計は差額と正確に一致し、説明できない残差は残りません。 数値軸はゼロ付近で切断してあります。大きな期首・期末の棒に対して寄与分が見えるように するためで、棒の長さは絶対値に比例しません。
マージン 8.7 % → 12.4 %、回転率 0.35 → 0.34、レバレッジ 4.05 → 3.82。三因子の積を順序非依存のシャープレーで分解：φ_a = Δa·[b₀c₀/3 + (b₀c₁+b₁c₀)/6 + b₁c₁/3]、b・cも同様 — 三つの寄与の合計はROEの変化と正確に一致します。 出典：SEC EDGAR companyfacts · 提出 2009–2026
デュポン分解：自己資本利益率が動いた理由 — FY22 → FY25
ROEは三つの因子の積です：マージン（売上のうち手元に残る割合）、総資産回転率（資産1ドルあたりの売上）、財務レバレッジ（自己資本1ドルあたりの資産）。橋はこのうちどれが動きを担ったかを示します。
表示：ROE 22.99pp → ROE 16.24pp, 変化 -6.75pp.
- Margin -4.33pp
- Asset turnover -1.03pp
- Equity multiplier -1.39pp
左から右へ：最初の棒が期首値、中間の棒が変化（上向き＝増加、下向き＝減少）、最後が期末値です。変化の合計は差額と正確に一致し、説明できない残差は残りません。 数値軸はゼロ付近で切断してあります。大きな期首・期末の棒に対して寄与分が見えるように するためで、棒の長さは絶対値に比例しません。
マージン 15.5 % → 12.4 %、回転率 0.36 → 0.34、レバレッジ 4.11 → 3.82。三因子の積を順序非依存のシャープレーで分解：φ_a = Δa·[b₀c₀/3 + (b₀c₁+b₁c₀)/6 + b₁c₁/3]、b・cも同様 — 三つの寄与の合計はROEの変化と正確に一致します。 出典：SEC EDGAR companyfacts · 提出 2009–2026
デュポン分解：自己資本利益率が動いた理由 — FY22 → FY25
ROEは三つの因子の積です：マージン（売上のうち手元に残る割合）、総資産回転率（資産1ドルあたりの売上）、財務レバレッジ（自己資本1ドルあたりの資産）。橋はこのうちどれが動きを担ったかを示します。
表示：ROE 22.99pp → ROE 16.24pp, 変化 -6.75pp.
- Margin -4.33pp
- Asset turnover -1.03pp
- Equity multiplier -1.39pp
左から右へ：最初の棒が期首値、中間の棒が変化（上向き＝増加、下向き＝減少）、最後が期末値です。変化の合計は差額と正確に一致し、説明できない残差は残りません。 数値軸はゼロ付近で切断してあります。大きな期首・期末の棒に対して寄与分が見えるように するためで、棒の長さは絶対値に比例しません。
マージン 15.5 % → 12.4 %、回転率 0.36 → 0.34、レバレッジ 4.11 → 3.82。三因子の積を順序非依存のシャープレーで分解：φ_a = Δa·[b₀c₀/3 + (b₀c₁+b₁c₀)/6 + b₁c₁/3]、b・cも同様 — 三つの寄与の合計はROEの変化と正確に一致します。 出典：SEC EDGAR companyfacts · 提出 2009–2026
デュポン分解：自己資本利益率が動いた理由 — FY22 → FY25
ROEは三つの因子の積です：マージン（売上のうち手元に残る割合）、総資産回転率（資産1ドルあたりの売上）、財務レバレッジ（自己資本1ドルあたりの資産）。橋はこのうちどれが動きを担ったかを示します。
表示：ROE 22.99pp → ROE 16.24pp, 変化 -6.75pp.
- Margin -4.33pp
- Asset turnover -1.03pp
- Equity multiplier -1.39pp
左から右へ：最初の棒が期首値、中間の棒が変化（上向き＝増加、下向き＝減少）、最後が期末値です。変化の合計は差額と正確に一致し、説明できない残差は残りません。 数値軸はゼロ付近で切断してあります。大きな期首・期末の棒に対して寄与分が見えるように するためで、棒の長さは絶対値に比例しません。
マージン 15.5 % → 12.4 %、回転率 0.36 → 0.34、レバレッジ 4.11 → 3.82。三因子の積を順序非依存のシャープレーで分解：φ_a = Δa·[b₀c₀/3 + (b₀c₁+b₁c₀)/6 + b₁c₁/3]、b・cも同様 — 三つの寄与の合計はROEの変化と正確に一致します。 出典：SEC EDGAR companyfacts · 提出 2009–2026
デュポン分解：自己資本利益率が動いた理由 — FY22 → FY25
ROEは三つの因子の積です：マージン（売上のうち手元に残る割合）、総資産回転率（資産1ドルあたりの売上）、財務レバレッジ（自己資本1ドルあたりの資産）。橋はこのうちどれが動きを担ったかを示します。
表示：ROE 22.99pp → ROE 16.24pp, 変化 -6.75pp.
- Margin -4.33pp
- Asset turnover -1.03pp
- Equity multiplier -1.39pp
左から右へ：最初の棒が期首値、中間の棒が変化（上向き＝増加、下向き＝減少）、最後が期末値です。変化の合計は差額と正確に一致し、説明できない残差は残りません。 数値軸はゼロ付近で切断してあります。大きな期首・期末の棒に対して寄与分が見えるように するためで、棒の長さは絶対値に比例しません。
マージン 15.5 % → 12.4 %、回転率 0.36 → 0.34、レバレッジ 4.11 → 3.82。三因子の積を順序非依存のシャープレーで分解：φ_a = Δa·[b₀c₀/3 + (b₀c₁+b₁c₀)/6 + b₁c₁/3]、b・cも同様 — 三つの寄与の合計はROEの変化と正確に一致します。 出典：SEC EDGAR companyfacts · 提出 2009–2026
所見・手法・出所
- Return on equity 16.2% (-1.2pp vs FY24).
- DuPont. margin -0.7pp, asset turnover -0.4pp, equity multiplier -0.0pp — margin did the most work. Margin 13.0% → 12.4%, turnover 0.35 → 0.34×, multiplier 3.83 → 3.82×.
- ROIC 9.3% — NOPAT (EBIT at the effective tax rate) over equity plus debt less cash; the measure that ignores how the mix is financed.
- Capital returned 11.48bn (buybacks 0.00, dividends 11.48) against free cash flow 20.13bn — 57% of it.
All inputs from the same statement layer as the P&L, balance sheet and cash-flow slides. ROE = net income / equity · ROA = net income / assets · ROIC = EBIT·(1 − effective tax rate) / (equity + debt − cash). DuPont splits ΔROE into margin × asset turnover × equity multiplier using the order-neutral Shapley decomposition for a three-factor product — the three contributions sum to the ROE change exactly.
結果を使う。そして再現する。
レポートそのものが配布の成果物です。これら四つの操作はマニフェストの一部であり、後付けの宣伝欄ではありません。